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券商警告硫磺成本將持續侵蝕到2026年，Mosaic獲利與現金流承壓。
Mosaic(MOS)近日遭獨立券商Freedom Broker自「持有」降為「賣出」，原因是硫磺價格飆升正在並將持續侵蝕肥料生產商的獲利空間，短期內難見明顯緩解。雖然該券商略微上調目標價至18美元，但仍估計較報告引用之22.99美元股價有約22%的下行空間。
背景與關鍵資料： - 第三季財報顯示，Mosaic淨銷售額為3.1億美元（$3.1 billion），較去年同期下滑10%；調整後EBITDA自8.06億美元降至3.24億美元。公司報告調整後每股虧損0.19美元。 - 原料端變動是主因：硫磺價格由每長噸522美元飆升至715美元，導致磷肥每噸毛利從每噸虧損4美元擴大到每噸虧損105美元。 - 雖然二銨磷（DAP）價格從773美元上升到838美元/噸，但漲幅不足以彌補原料成本上升；鉀肥平均售價降至276美元/噸，僅比公司指引的底線高4美元。 - 巴西業務（Mosaic Fertilizantes）調整後EBITDA自1.89億美元降至4100萬美元，顯示當地產能利用率降低與成本上升帶來壓力。 - 現金流面，第三季自由現金流約為200萬美元，得益於2.07億美元的營運資本釋放；但券商預估第四季自由現金流289百萬美元，且2026全年在發放約2.8億美元股息前將出現1.14億美元的負自由現金流。
分析與評論： Freedom Broker預計第四季調整後EBITDA將進一步下滑至2.32億美元，遠低於FactSet共識的3.78億美元，並把2026年整年調整後EBITDA下修19%至13.8億美元，約較市場共識低13%。券商認為，Mosaic的獲利高度仰賴肥料售價與原料成本之間的價差（spread），硫磺價格居高不下同時鉀肥價格疲弱與產量縮減，使公司難以透過其他業務補償毛利侵蝕，進而壓縮獲利與現金流。
為何硫磺影響大？硫磺是磷肥生產的重要投入，價格上升直接提高每噸生產成本。即便DAP等售價上揚，若上游原料漲幅更大，毛利負面影響仍會擴大。此外，若鉀肥價格維持低檔、產量無法回升，公司整體毛利體質短期內難見改善。
駁斥替代觀點： 支持者可能主張：一旦DAP或鉀肥價格回升、或公司持續減產並改善利用率，利潤能更快恢復。然而，Freedom Broker與公司資料顯示目前價格回升幅度不足以抵銷硫磺暴漲，且短期硫磺供需與價格仍具不確定性，因此不能保證售價上漲能立即轉化為淨利改善。另有觀點認為公司能靠成本控制或SG&A、資本支出壓縮改變局面；雖然Mosaic已提出2027年SG&A目標低於5億美元、資本支出低於10億美元，但這些措施需時間落實，且不一定能抵消原料價格帶來的沉重壓力。
未來展望與投資者行動建議： Freedom Broker預期隨硫磺與其他投入成本在2027年回落，Mosaic調整後EBITDA可望從2026年的13.8億美元回升至17.6億美元，但該行也下修2027年每股盈餘至0.69美元（原預估0.82美元），反映價格、產量與回復速度尚存不確定性。對投資人而言，應重點關注： - 硫磺價格走勢及供需變化； - DAP與鉀肥的售價與銷售量趨勢； - 生產利用率與Mosaic在巴西等地的運營恢復； - 現金流、股息政策與資本支出執行情況。
總結：短期內硫磺成本上升已實質侵蝕Mosaic利潤與現金流，券商因此降評並調降2026年獲利預期，儘管2027年有望隨成本回落逐步改善，但回復幅度與時程仍有高度不確定性。投資人宜密切監控原料價格與公司營運數據，評估風險承受度並調整持股策略。
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