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摩根士丹利(MS)表示，儘管投資人持續對人工智慧(AI)建設的債務融資抱持戒心，但高品質的超大規模雲端服務商債券目前已浮現極具吸引力的進場點。該機構預期，高評級與低評級公司之間的融資條件差距將持續擴大。擁有投資等級評級的雲端巨頭具備強健的資產負債表，而垃圾級別公司的槓桿率往往較高。摩根士丹利(MS)策略師Fernanda Lima指出，考量到執行與融資風險，高品質雲端巨頭的風險報酬正在改善，預期資料中心債券與新興雲端服務商將面臨更大的利差波動。
AI發債潮引發市場擔憂與波動
隨著與AI相關的債券供應大量湧入市場，今年的債務擔憂持續升溫。許多企業的債券殖利率出現飆升，且五年期信用違約交換(CDS)利差大幅擴大。信用違約交換本質上是針對違約風險的保險，而債券殖利率與價格呈現反向走勢。低評級債券受到的打擊尤為嚴重，CoreWeave成為了AI債務隱憂的典型代表，其債券殖利率在本月稍早曾突破16%。不過，這家新興雲端公司在公布優於預期的第三季營收並調升全年財測後，成功緩解了市場疑慮，其股價在周三更狂飆超過25%，而美國債券市場則因退伍軍人節休市。
科技巨頭財務穩健展現發債優勢
Lima表示，信貸市場將繼續向超大規模雲端服務商敞開大門，這些企業甚至展現出願意支付更高成本來發行債券的意願。自9月30日以來，微軟(MSFT)、Meta Platforms(META)與甲骨文(ORCL)均在美國發行了新債券，而Alphabet(GOOGL)以及Meta的部分債券則選擇在歐洲市場發行。這兩大市場近期的發債總額高達670億美元。Lima強調，高品質巨頭強健的財務狀況與獲利緩衝，提供了吸收較高借貸成本的能力，同時具吸引力的潛在回報也維持了其投資動機。事實上，在近期債券定價後，大多數企業的利差已略微收斂，僅甲骨文(ORCL)出現利差擴大情況，而利差收斂通常意味著債券價格上漲。
選後不確定性無礙AI資本支出擴張
展望今年剩餘時間，Lima預期AI企業的發債活動將趨於平靜，但2027年將迎來截然不同的光景。摩根士丹利(MS)預期AI相關企業明年的資本支出將高達1.66兆美元，較2026年成長75%，並在2028年達到1.77兆美元。然而，專案進度可能會有所遞延。Lima指出，隨著國會大選落幕且選民傾向支持對地方資料中心進行限制，建設時程可能會被推遲。儘管如此，她相信高品質的雲端巨頭在應對選後環境時將更加從容。Lima也表示，若看到更多類似近期股票發行的交易案宣布，以幫助填補投資與變現之間的資金缺口，她並不會感到意外。她總結指出，考量到雲端巨頭目前的交易價格接近今年以來的寬闊水準，其風險報酬正處於全年最佳狀態。
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