我的網誌
過去幾個季度，隨著科技巨頭競相建置人工智慧基礎設施以滿足龐大需求，大型雲端服務業者的資本支出預測不斷攀升。然而，微軟(MSFT)與Alphabet(GOOGL)最新公布的財報卻呈現了不同的局面。這兩家公司雙雙繳出了低於華爾街分析師預期的資本支出數字。微軟(MSFT)將全年的資本支出預測從1750億美元下修至1700億美元，而Alphabet(GOOGL)則維持在1950億美元至2050億美元的區間。
第三方雲端產能受限拖累巨頭擴張腳步
這些數據雖然不代表成長放緩，但確實為AI基礎建設帶來了潛在的隱憂。財報公布後，新興雲端供應商CoreWeave、Nebius和IREN的股價全數下跌，身為AI基礎設施最大買家之一的甲骨文(ORCL)也同步走弱。微軟(MSFT)財務長Amy Hood在財報會議上表示，第三方圖形處理器供應商的延遲，將使部分可用產能推遲至2027年上半年。雖然她未點名具體廠商，但市場深知微軟(MSFT)高度依賴這些新創雲端公司。同時，Alphabet(GOOGL)財務長Anat Ashkenazi也向分析師坦言，外部運算能力直到第三季末才正式上線。
財報失利引爆擔憂，市場聚焦巨頭現金流
受財報與營收雙雙未達預期，且通報超過90億美元負自由現金流的影響，Alphabet(GOOGL)股價在盤後交易中重挫約10%。儘管如此，許多股東依然保持信心，Check Capital Management總經理Chris Ballard透過電子郵件表示，他們對目前的發展感到滿意，並信任管理層在AI支出上的策略。投資人也將密切關注亞馬遜(AMZN)週四盤後公布的財報，以獲取雲端巨頭資本支出的最終解讀。另一方面，Meta(META)上週將全年資本支出預估下限從1300億美元調高，整體區間來到1350億美元至1450億美元，但其股價同樣因負自由現金流的影響而出現下跌。
新興雲端產業面臨洗牌，高利率成致命傷
新興雲端合作夥伴的延遲問題過去就曾發生，但隨著Anthropic準備上市，這個問題變得更加關鍵。Anthropic的運算需求高度依賴亞馬遜(AMZN)、Alphabet(GOOGL)和微軟(MSFT)的基礎設施。由於需求攀升，其Claude助理今年曾多次出現無法使用的狀況。此外，競爭對手OpenAI也面臨持續的運算產能短缺。市場面臨的一大挑戰是，新興雲端公司需要數十億美元的外部資金來推動建設，卻缺乏投資等級的信用評等。隨著利率上升和債務擔憂加劇，貸款機構正逐步退出該市場。研究機構Gartner預測，到了2030年，高達80%的新興雲端公司將被收併或完全停止營運。就連由輝達(NVDA)支持、擁有Meta(META)與OpenAI大量使用承諾的澳洲新興雲端公司Firmus，也在本月稍早撤回了上市計畫。
AI長線需求無虞！雲端營收暴增獲外資力挺
儘管短期面臨逆風，這並不代表AI建設已經結束或接近停滯。微軟(MSFT)財務長Hood週三指出，由於零組件成本上升和交貨延遲，資本支出預計將在2027年上半年加速。整體而言，大型雲端業者的資本支出預計在明年將突破1兆美元，並持續呈現上升趨勢。儘管第三季資本支出低於預期，但微軟(MSFT)的Azure雲端業務營收大幅成長48%，帶動整體獲利與營收超越預期，獲得投資人的熱烈迴響。Cantor分析師團隊在給客戶的報告中表示，這個季度的表現進一步驗證了微軟(MSFT)由AI帶動的成長機會，並將其一年期目標價從608美元調升至630美元。
