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波音(BA)週二股價暴跌約10%，創下52週以來新低，主要反映經營團隊針對長期自由現金流給出低於市場預期的指引。根據LSEG數據，波音第三季營收較前一年同期成長4%至241.9億美元，優於市場預期的238.4億美元；經調整後每股虧損為0.34美元，高於華爾街預估的0.21美元虧損。不過，根據FactSet數據，第三季自由現金流為4.64億美元，意外優於預期的3.3億美元。
新任CEO大砍現金流目標，復甦時程延遲一年引爆失望賣壓
儘管第三季實際業績並不差，甚至連續兩季自由現金流優於預期，但市場更看重未來的成長性。執行長奧特伯格(Kelly Ortberg)在財報會議中坦言，公司重返獲利之路仍需時間。波音預計要到2029年才能達成100億美元的年度自由現金流目標，比華爾街模型預測的整整晚了一年。具體來看，2027年自由現金流預估僅30億美元，遠低於預期的57億美元；2028年預估為60億美元，同樣不及市場預期的96億美元。
737產能擴張受阻，供應鏈瓶頸拖累交機進度
在商用飛機部門方面，波音旗下最暢銷的737 Max 7與Max 10已獲得美國聯邦航空管理局(FAA)認證。然而，產能擴張卻面臨考驗。奧特伯格指出，由於機翼供應等供應鏈瓶頸，每月47架的產能穩定度仍需時間驗證，原訂提升至每月52架的目標將延後至2027年下半年。這項延遲也意味著波音將無法達成2026年交付500架737客機的目標。此外，787夢幻客機目前產量穩定在每月8架，預計年底前開始提升至10架。
滿手7450億美元訂單成後盾，高票價環境反助攻新機需求
儘管短期面臨逆風，波音仍具備強大的長線支撐。中東地緣政治衝突雖然推升了航空燃油價格，但這反而讓波音具備更高燃油效率的新世代客機更具吸引力，航空公司為了汰換耗油舊機，依然維持強勁的需求。波音在第三季結束時，整體未交貨訂單累積達到創紀錄的7450億美元。其中，商用飛機部門累積了超過6300架飛機、價值6120億美元的訂單，顯示終端市場需求並未因近期的亂流而改變。
國防與全球服務部門雙引擎發動，利潤率表現亮眼
除了商用飛機，國防、太空與安全部門近期成功拿下美國海軍下一代F/A-XX打擊戰機合約，並維持在十年末達到高個位數營業利潤率的目標，目前積壓訂單達1010億美元。另一方面，涵蓋維修與物流管理的全球服務部門雖然營收佔比最小，但獲利能力驚人。財務長馬拉維(Jay Malave)表示，該部門下的商業與政府業務在第三季皆繳出雙位數的利潤率，目前累積訂單達330億美元。
法人下修目標價至225美元，財測重置有助市場重新定價
針對此次財測下修，部分市場分析認為這是一次「清算事件」，經營團隊選擇一次性重置市場期待，採取保守承諾的策略。雖然短期引發股價陣痛，但也讓波音的財務復甦路徑變得更為現實且清晰。有投資機構因此將波音的目標價下修至225美元，以反映自由現金流反彈時程的延遲。不過法人也指出，一旦產能瓶頸獲得解決，憑藉著創紀錄的訂單水位，波音長期的現金流目標依然具有實現的潛力。
