週三美股市場出現劇烈震盪，伺服器大廠戴爾(DELL)股價暴跌11%，引發市場對企業人工智慧(AI)支出是否能支撐龐大基礎建置成本的擔憂，並連帶引發資料中心設備類股的拋售潮。包含慧與科技(HPE)、甲骨文(ORCL)與美超微(SMCI)等指標性企業，其股價皆在此波賣壓中跟隨走跌，顯示投資人對AI硬體需求的狂熱正趨於冷靜。

巴克萊降評伺服器廠，企業AI拐點未現

知名投行巴克萊在週三發布的客戶報告中，將戴爾(DELL)、慧與科技(HPE)以及網存(NTAP)的投資評級從「買進」全面下調至「持有」。分析師在報告中指出，經過今年以來的股價大幅飆升後，考量到企業端導入AI的實際時程進展，目前並未觀察到具備實質意義的「企業AI需求拐點」，因此決定調降這三家公司的評級。

高利率引發變現擔憂，AI硬體情緒轉折

回顧今年以來，華爾街原本高度看好資料中心伺服器及後端設備製造商，預期這些公司未來幾年將因AI晶片與系統需求而獲得龐大訂單。此前戴爾(DELL)今年股價曾飆漲超過300%，慧與科技(HPE)上漲約160%，網存(NTAP)也實現翻倍。然而，近期市場對AI基礎設施的情緒已發生改變，部分原因來自對OpenAI營收數據的擔憂，以及市場害怕高利率環境將對高度依賴債務的AI基礎建設帶來嚴峻挑戰。舉例而言，作為大量借款方的甲骨文(ORCL)在週三下跌9%，今年累計跌幅達33%，而新興雲端供應商CoreWeave的相關資產也出現15%的跌幅。

營收成長仰賴記憶體漲價，硬體需求受考驗

巴克萊分析師進一步說明，目前基礎設施公司營收的增加，實際上應歸因於全球記憶體短缺，這些公司將較高的記憶體成本直接轉嫁給了客戶。雖然市場普遍樂觀認為企業採用AI將帶動一波硬體更新潮，但實際上企業通常僅將其IT總預算的5%分配給AI領域，且其中只有約四分之一的AI支出真正用於採購硬體。分析師強調，目前的強勁營收數據，更多是反映記憶體成本上升，而非企業大規模轉向AI硬體建置。

記憶體報價面臨下行風險，美光(MU)重挫

隨著記憶體價格未來可能回歸正常化甚至下跌，這恐將對基礎設施相關的營收造成沉重壓力。記憶體產業向來具備高度週期性，本週相關概念股也受到中國長鑫存儲(CXMT)公布新晶片結構進展的消息打擊而重挫。美光(MU)本週股價已下跌11%，在美國交易的南韓大廠SK海力士同樣大跌13%，威騰電子(WDC)也下挫超過8%。另一方面，市場專家指出，雖然慧與科技(HPE)的市場定位與戴爾(DELL)不同，但其較低的估值反而可能在近期提供一定的上漲空間。

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