隨著西非可可豆收成受到氣候條件的嚴重威脅，可可價格近期再度展開漲勢。這股上漲壓力正好發生在萬聖節前幾週的巧克力需求旺季，讓原本就還在消化2024年歷史性價格飆漲的巧克力製造商面臨更嚴峻的考驗。紐約可可期貨在週五收於每公噸5,670美元，交易員將焦點轉向供應端風險，扭轉了前一個交易日的部分跌幅。

聖嬰現象威脅供應鏈，高盛示警可可市場脆弱

高盛(GS)在上週發布報告警告，潛在的強烈聖嬰現象可能會讓可可市場再次陷入供應緊縮的困境。高盛(GS)分析師Lina Thomas指出，今年的生長季節與2023至2024年可可危機前夕有著驚人的相似之處，同樣是季初降雨過多，隨後又出現異常乾燥的天氣。她強調，在經歷先前的價格飆升後，目前庫存受限、供應減少以及需求調整，使得實體市場難以承受另一次的供應短缺。

復甦預期恐遭打斷，期貨市場風險可望降低

專注於非洲市場的顧問公司Kleos Advisory創辦人Tedd George表示，市場原本預期即將迎來復甦，但聖嬰現象的發展可能讓這些希望完全破滅。回顧歷史，可可價格在2024年4月首度突破每公噸11,000美元，隨後更創下12,565美元的歷史天價。不過高盛(GS)分析師也補充，雖然市場對歉收的承受力較低，但預期不會重演上次期貨市場流動性緊縮導致價格失控飆漲的極端情況。

生產面臨結構性衰退，極端氣候成長期隱憂

由於可可樹對降雨和氣溫的變化極度敏感，高盛(GS)認為如果聖嬰現象惡化了生長環境，價格將面臨顯著的上漲風險。不過市場專家警告，更大的危機在於可可產業可能越來越頻繁地遭遇生產中斷，而非僅是單一的極端短缺事件。中短期內市場將面臨一連串的突發性衝擊，這些不斷變化的生長條件最終可能導致可可產量出現結構性的衰退。

巧克力巨頭啟動避險，調整配方以降低衝擊

為了抵銷歷史高點的可可成本，巧克力製造商多年來積極透過提高售價、縮小包裝尺寸、財務避險以及調整產品配方等方式來因應。高盛(GS)觀察指出，自從上次價格衝擊以來，製造商已採取具體措施來降低對可可豆的依賴，包括直接減少可可含量或重新調配原料比例。這些策略不僅是為了維持毛利率，更是為了在價格高度波動的環境中尋求生存空間。

價格轉嫁影響買氣，消費者接受度成關鍵

從近期主要大廠的財報可以看出成本壓力已開始發酵。瑞士蓮下調了2026年的銷售成長預測，坦言高昂價格已影響需求。好時(HSY)則表示目前已多元化供應鏈並強化避險機制，不再過度依賴單一地區的可可來源。此外，雀巢(NSRGY)也指出咖啡與可可價格高漲使其毛利率下滑了20個基點。市場專家認為，消費者對於巧克力的喜愛並未改變，但未來的關鍵在於大眾是否願意持續接受更高的價格，或是消費模式將因此發生根本性的改變。

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