國際結算銀行(BIS)最新警告指出，由人工智慧(AI)驅動的股市上漲動能正暴露出越來越多的脆弱性。投資人開始對主要科技公司的未來獲利能力以及不斷攀升的槓桿率提出質疑。

科技巨頭債務飆升至兆美元

根據BIS最新發布的季度審查報告，科技公司的總借款額出現驚人增長，從2010年的約220億美元一路狂飆，預計到2025年將突破1兆美元大關。BIS指出，科技業的借款目前已佔整體民間信貸高達44%。這波借貸狂潮在2020年後顯著加速，主要受到經濟活動結構性轉向軟體與AI企業的推動。亞馬遜(AMZN)、Alphabet(GOOG)、Meta(META)、微軟(MSFT)與甲骨文(ORCL)等超大規模雲端服務商，為了擴建龐大的AI基礎設施與資料中心，紛紛創下借款金額的歷史新高。

AI投資擔憂引發科技股估值收斂

不斷攀升的槓桿率，加上市場對超大規模雲端服務商鉅額AI投資的擔憂，使得由AI領漲的全球股市動能開始動搖。科技股的正向動能在六月底逐漸減弱，加上如伊朗長期衝突等宏觀經濟挑戰的加劇，讓市場情緒進一步承壓。BIS觀察到，動能減弱直接導致了相關企業的估值收斂。由於投資人要求更高的風險溢酬，超大規模雲端服務商的本益比下跌了近15%，而半導體製造商的本益比更是大幅跳水40%。

資金輪動至小型股與大盤指數

隨著科技股的漲勢失去動力，投資人隨即展開投資組合的重新分配。資金開始轉向其他領域卡位，這使得美國小型股(IWM)與涵蓋範圍更廣的標普500指數(SPY)近期的表現，成功超越了原本強勢的超大規模雲端服務商與半導體製造商。

整體市場波動受控無系統性風險

儘管經歷了價格修正與「特殊風險」的上升，BIS仍強調，目前整體市場並沒有顯示出全面性的壓力跡象。股市整體的波動率指數(VIX)依然受到良好控制，甚至成功吸收了七月份一家高度槓桿且專注於AI的避險基金「Situational Awareness」因鉅額虧損而引發的大規模平倉。同樣地，信貸市場也保持著一定的絕緣狀態，不過BIS也提醒，投資人已經開始要求更多的風險補償，這從超大規模雲端服務商與半導體製造商不斷上升的信用違約交換利差便可見一斑。

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