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法國興業銀行預期，隨著通膨壓力持續存在且勞動市場出現改善跡象，聯準會將被迫採取更緊縮的政策立場，並可能在9月開始重啟升息。根據首席美國經濟學家Jan Groen於8月28日發布的報告，預估聯準會將在9月與12月的會議上各升息一碼，隨後於2027年3月再進行一次升息。對投資人而言，這項修正後的預測挑戰了市場對溫和緊縮週期的預期，恐對美債殖利率與美元帶來上行壓力。
在利率走高的環境下，成長股以及其他對利率敏感資產的估值將面臨嚴峻威脅。不過，較高的利率水準仍有望支撐銀行業的獲利表現，同時增加現金與短天期債券的避險吸引力。報告指出，這波升息預測將使聯邦基金目標利率區間中值在2026年底來到4.125%，並於2027年初進一步攀升至4.375%，明顯高於截至8月28日市場定價約4.2%的預期高點。
聯準會主席關注通膨未降溫風險
這項預測立場的轉變，主要源自聯準會主席Kevin Warsh在懷俄明州傑克森霍爾全球央行年會上的演說。儘管Warsh並未對未來的利率路徑提供明確指引，但他將大量篇幅聚焦於過去一年來始終居高不下的通膨問題。Jan Groen分析指出，Warsh的言論強烈暗示，若通膨遲遲無法有效放緩，聯準會主席對於採取更為緊縮的貨幣政策將抱持開放態度。
核心通膨居高不下成決策關鍵
根據法國興業銀行針對截尾平均指標的深入分析，目前美國潛在核心通膨率的年增幅仍維持在接近3%的水準。進一步拆解數據發現，佔核心個人消費支出物價指數(PCE)近六成比重的非住房核心服務，自疫情爆發以來持續展現出強勁的通膨力道。報告特別強調，這些通膨壓力甚至早於2025年實施的關稅調升，以及美伊戰爭所引發的油價衝擊。
接連兩次的重大供應鏈衝擊，不僅讓原先已經偏高的通膨數據進一步加速，更大幅加深了市場的擔憂，深怕反覆出現的經濟干擾最終會破壞消費者對未來物價的預期心理。與此同時，勞動市場自2025年底以來逐漸趨於穩定並開始展現復甦跡象，這項發展也賦予聯準會更大的政策操作空間，使其能夠將重心完全專注於對抗通膨。
聯準會內部對升息仍存分歧
儘管整體經濟情勢錯綜複雜，聯準會官員內部仍存在顯著的意見分歧。其中一派官員預期核心通膨將在今年下半年逐漸放緩，因此傾向維持當前的利率水準不變；而更偏鷹派的陣營則堅信，通膨已經在結構上根深蒂固地遠高於聯準會設定的2%目標，必須依賴更為緊縮的貨幣政策來加以控制。法國興業銀行指出，目前傾向暫停行動的官員在聯邦公開市場委員會(FOMC)的投票委員中，可能依然佔有多數優勢。
然而，如果每個月的核心PCE通膨率無法順利降至0.2%以下，部分原本支持維持現狀的委員也表態可能會轉向支持升息。法國興業銀行預估，8月份的核心PCE通膨率將落在約0.25%，與7月份的步調相近。這意味著下半年的通膨水準將遠遠高於符合聯準會年度目標所需的約0.17%月增率。
溫和漸進升息成未來政策主軸
考量到多方因素，預期聯準會將採取極為謹慎的行動步伐，將三次升息分散在六個月的期間內進行。這樣的漸進式策略不僅能讓政策制定者有充裕的時間監控升息對整體經濟活動的影響，也有望讓9月的首次升息較容易被那些偏好按兵不動的官員所接受。報告中也提到，聯準會官員Lorie Logan與Alberto Musalem均傾向採取這種溫和且漸進的升息方式，以藉此實質上扭轉在2025年所進行的三次「保險性」降息。
儘管升息藍圖已經浮現，但法國興業銀行的預測中，2027年3月的最後一次升息仍充滿最大的不確定性。未來的發展取決於多項變數，如果通膨降溫的速度超出市場預期，或是前期的升息行動已對實體經濟造成顯著衝擊，都可能說服聯準會在12月完成升息後就選擇就此停手。
