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Alphabet第二季每股盈餘年增300%，但這個數字的主角不是搜尋廣告，而是持股SpaceX和Anthropic的帳面獲利。
一旦投資人看穿這層包裝，真正的問題才浮出來：扣掉紙上富貴，谷歌的本業有多強？
帳面獲利推著EPS衝高，但投資人看穿就是另一回事
Alphabet第二季EPS年增300%，亞馬遜同季EPS年增242%。
兩家公司的暴增都有同一個來源：持股Anthropic的未實現投資收益。
亞馬遜直接認列逾500億美元的帳面獲利，谷歌則來自SpaceX和Anthropic的持股增值。
未實現收益不是現金，不能分紅、不能回購，股價能反映多少，取決於市場願意給幾倍。
雲端加速是真的，這才是支撐股價的硬數字
剝掉投資收益，本業數據並不難看。
Alphabet、亞馬遜、微軟三家雲端業務本季合計年增48%，上季是39%。
成長在加速，不是在維持。
高盛估計，AI基礎建設公司貢獻了S&P 500本季近三分之一的獲利成長，
2026年下半到2027年可能超過一半。
台積電和散熱廠要看的不是EPS，是超兆美元的資本支出
台股的連結點在這裡：高盛現在預估三大超大規模雲端商（Hyperscaler）
2027年資本支出合計將突破1兆美元，比財報季前的估計高出逾1,000億美元。
台積電先進製程、伺服器電源管理、散熱模組廠商，
可以觀察下季法說會上資料中心客戶訂單能見度有沒有同步往後拉長。
谷歌同時在兩條戰線挨打：監管費和AI失誤
風險面有兩件事同時發生。
澳洲計畫對年收入逾1.75億美元的數位廣告平台課徵2.5%媒體稅，
Alphabet廣告業務是第一個適用對象，且稅率從原草案的2.25%再往上調。
另一邊，Google Earth新上線的AI衛星圖像生成功能，
上線不到一天就因使用者合成假衛星圖像而緊急下架，
暴露谷歌AI產品在安全機制上仍有明顯缺口。
1兆美元資本支出承諾，是訂單還是豪賭
好處很直接：資本支出上修，代表輝達、台積電、供應鏈廠商的能見度同步提升。
風險也很直接：AI投入愈深、回收愈慢，
一旦廣告或雲端收入在某一季低於預期，市場對資本支出的容忍度會立刻收縮。
股價單日漲6.88%，市場定價的是本業，不是帳面獲利
Alphabet週四收漲6.88%，這個幅度說明市場沒有只看EPS表面數字。
雲端加速從39%跳到48%，才是推著股價動的真實訊號。
如果下季雲端業務維持45%以上成長，代表市場把資本支出當成收入前置投資，願意繼續給估值。
如果下季雲端成長回落至40%以下，代表市場擔心本季加速是短期推案衝刺，而非需求結構改變。
兩個數字可以決定這波行情能不能延續
第一，觀察Alphabet下季Google Cloud營收是否超過135億美元。
若超過，代表AI工作負載商業化速度持續加快，帶動雲端訂閱與API收費雙升。
若低於，代表本季成長有部分是前期大客戶集中開通，下季將面臨基期壓力。
第二，觀察澳洲媒體稅法案正式提交國會的時間點。
若年底前通過，廣告業務獲利估算需要下修，
且此案一旦在澳洲立法成功，歐盟跟進的機率將快速升高。
現在買的人看好雲端加速能延續兩季以上；現在等的人在看雲端成長率下季會不會掉回40%以下。
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