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亞馬遜剛公布2026年資本支出預測，從2月份說的2000億美元直接上修到2200億美元，理由是記憶體價格上漲。
AWS（亞馬遜雲端服務部門）第二季營收429億美元，年增37%，是2021年以來最快增速。
現在最關鍵的問題只有一個：砸下去的錢，雲端業務能不能繼續撐住回報？
AWS毛利率36.8%，超過谷歌雲端，算力投資目前值回票價
AWS第二季營業利潤166億美元，遠超市場預估的136億美元。
營業利潤率36.8%，高於Google Cloud同期的35.6%。
AWS人工智慧業務與自家晶片Graviton，年化營收各自突破250億美元，雙雙較去年翻倍。
220億資本支出壓低自由現金流，這是風險還是訊號
好處是：需求真的存在。
AWS合約待執行金額（backlog，已簽約但尚未認列的收入）達到4960億美元，執行長Andy Jassy在法說會上說，2026年的産能還不夠用，2027年同樣不夠，2028年的需求「數字驚人」。
風險是：自由現金流已轉負。
過去12個月自由現金流流出76億美元，一年前同期是流入182億美元。
2200億資本支出若無法在未來兩年內轉換成足夠的營收加速，估值壓力會快速浮現。
台股記憶體和伺服器供應鏈，現在有具體理由重新定價
Jassy明確點名記憶體價格上漲是資本支出上修的直接原因。
台股HBM（高頻寬記憶體，AI伺服器關鍵零件）概念股、CoWoS先進封裝相關廠商，以及伺服器散熱與電源管理族群，可以觀察下季法說會上資料中心客戶的接單能見度有沒有同步延長至2027年。
Meta和OpenAI都進來了，競爭對手坐得住嗎
AWS在第二季宣布開始託管OpenAI模型，同時拿下Meta數十萬顆Graviton晶片的三年合約。
這兩筆進帳同時代表一件事：AI雲端市場的客戶黏著度正在從單純算力租賃，升級為模型與晶片生態系的深度綁定。
對Microsoft Azure和Google Cloud而言，這是直接的客戶爭奪，下一個觀察點是兩者下季AWS市占率的變化方向。
股價單日漲3.9%，市場定價的是需求能見度，不是自由現金流
消息出來後股價上漲3.9%，收在235.5美元。
市場選擇無視自由現金流轉負，而是把4960億美元的合約backlog當作未來兩年營收的保險。
如果下季AWS營收超過460億美元，代表市場把37%增速當成新的基準線，而不是一次性爆發。
如果資本支出繼續上修而AWS增速回落至30%以下，代表市場開始擔心投資效率遞減，股價可能重新測試年初低點。
三個訊號決定這2200億能不能被市場繼續接受
第一，AWS下季增速是否守住35%以上。
低於35%代表AI需求爬坡速度不如資本支出的增速，投資回收時間表被迫延後。
第二，Graviton自研晶片的合約份額是否繼續放大。
Graviton若能在雲端算力中佔比持續提升，代表亞馬遜有能力繞開輝達定價，控制成本結構。
第三，台灣記憶體相關廠商下季報價走勢。
Jassy點名記憶體漲價推高資本支出，若HBM報價在第三季繼續走升，亞馬遜2200億支出的壓力會更大，但對台灣供應鏈是正向的。
現在買的人看好AWS需求能見度延伸至2028年；現在等的人在看自由現金流何時從負轉正。
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