全球AI基礎設施投資進入新拐點：雲端巨頭砸下千億美元、蘋果(Apple)保守轉向、Celestica(CLS)與Navitas(NVTS)等供應鏈廠迎來高速成長，同時面臨零組件短缺與資本支出壓力，未來三年AI硬體生態版圖將劇烈重排。

今年全球科技股的最大戰場，已從手機與PC，轉移到「誰能撐起AI算力基礎建設」。雲端巨頭持續砸下上千億美元建資料中心，卻也暴露現金流壓力；反而是過去被認為在AI上「偏保守」的蘋果(Apple Inc.)，股價逆勢創下5兆美元市值新高，凸顯市場對不同AI資本支出路線的重新評價。同時間，真正站在浪頭上的，是一整條為AI伺服器與高速網路、電力系統供貨的供應鏈，包括Celestica(Celestica Inc., CLS)與功率半導體新秀Navitas Semiconductor(NVTS)，它們的財報與展望，正在勾勒未來三年AI硬體生態的脈動。

先看資本支出態度的兩極化。Alphabet、Amazon、Meta與Microsoft為了建構巨量AI雲服務，今年合計投入數百億甚至上千億美元的資本支出，在GPU、資料中心建設與自研晶片上高度押注；相較之下，Apple的資本支出仍維持相對低檔，甚至在雲端與AI技術上採用Google的基礎設施。曾幾何時，市場擔心蘋果在AI浪潮中失速，延後升級版Siri，連帶股價落後其他兆元科技股。但如今，隨著外界質疑雲端巨頭在沒有明確回報路徑前就砸下巨額資本、甚至走向舉債與現金流轉負，蘋果的「慢工出細活」反而得到投資人青睞，股價今年已大漲25%，超越多數同級科技巨頭，並在短暫超越Nvidia(NVDA)後站上全球最有價值上市公司之位。

不過，AI基礎建設真正的景氣熱度，要從供應鏈端才能看得更清楚。Celestica在2026年第二季交出亮眼成績單：營收達47億美元，年增62%，調整後EPS為2.54美元，營運利潤率8.2%，創下公司新高。管理層直言，網通與AI運算技術升級周期加速，帶動廣泛需求，公司正在啟動多項重大新專案，預計下半年起一路延伸到2027年。第三季營收預估在52.5億至55.5億美元之間，若達中位數，營運利潤率有望再升至8.4%。在此基礎上，Celestica上調全年營收展望至205億美元、調整後EPS至11.30美元，自由現金流也由原本的5億美元上修至6億美元，並預告2027年營收成長率將再加速，EPS增速更將超過營收增幅。

值得注意的是，Celestica此次首度公開自己在AI生態系中的關鍵角色：預計今年開始為OpenAI與Broadcom共同合作，先交付客製化機櫃(rack)給一位數位原生客戶，並從2027年起大量生產Jalapeño加速器。管理層強調，與OpenAI及AMD的機櫃專案，在2027年都是「數十億美元級」的機會，搭配800G及1.6T高速交換設備與CPO(共封裝光學)產品的量產時程，構成公司未來幾年的成長主軸。這也顯示，當雲端巨頭在前端建構AI服務與模型時，後端整機系統與高速網路設備的供應，正掌握在像Celestica這類系統整合廠手中。

然而，高速成長並非沒有代價。Celestica坦言，AI資料中心基礎設施需求「持續超過全球零組件供給」，主要限制在物料供應與長交期晶片上。為了確保2026、2027年的執行，公司與客戶簽訂大量不可取消、不可退的長交期矽晶訂單，並針對記憶體與印刷電路板等難以取得的關鍵零件簽署供應協議，同時在美國德州Richardson與Fort Worth加大投資擴產。這種以「供應鏈鎖單」支撐高成長的模式，一方面降低缺料風險，另一方面也讓公司在全球供應持續吃緊時具備議價優勢，但若未來AI熱度降溫，長約與高庫存也可能反噬獲利。

在更上游的功率半導體端，Navitas Semiconductor的最新財報則展現另一種縮減舊市場、集中火力的策略。公司第二季營收1053萬美元，雖然年減約27%，但季增22%，並優於市場預期；每股虧損0.04美元符合預估，非GAAP毛利率約39.5%，手上現金達5.574億美元。管理層指出，營收季增主要來自高功率市場，包括AI資料中心與電網、能源基礎建設相關需求，且訂單能見度與未出貨訂單比(book-to-bill)創新高，目前已在高壓GaN與SiC解決方案上，為多家客戶的下一代AI資料中心(瞄準800V架構)出貨量產樣品。

對第三季，Navitas預估營收將升至1350萬美元，遠高於市場預測的1106萬美元，毛利率略升至39.7%，營運費用維持在1550萬至1750萬美元區間。管理層強調，第三季將重新回到年增成長軌道，且今年全年營收可達中個位數成長。更關鍵的是，Navitas預計在今年底前「大幅退出手機及低階消費市場」，讓AI基礎建設與高功率應用在營收中占比超過三分之一，為2027年的成長鋪路。這種主動捨棄毛利與成長有限的舊市場，將資源集中在AI與能源轉型所需的高壓功率晶片，反映中小型半導體公司在新一輪產業周期中的自我重組。

若將雲端巨頭、終端品牌與供應鏈三者視為一條AI算力價值鏈，目前市場對「誰是最大贏家」的答案已開始分歧。一端是像Apple這樣壓低自家資本支出、改以租用雲端與合作AI技術，藉機維持穩定自由現金流與股東回報；另一端則是投資人逐漸轉向欣賞掌握實際「鋼筋水泥與銅線」的公司，例如Celestica的整機系統與Navitas的GaN/SiC功率器件，因為每一座新AI資料中心，都必須經過這些廠商的產品才能接上電力與高速網路。從這個角度來看，AI革命不只是在模型與演算法，更是一次對全球電子供應鏈重組的長期工程。

當然，風險也不容忽視。Celestica與Navitas都承認未來幾年最大的變數在於物料供給與宏觀環境，包括晶片與關鍵零件是否持續短缺、地緣政治是否擾亂供應路線，以及AI需求本身是否如預期持久而廣泛。如果高利率與資本支出壓力迫使雲端巨頭放緩資料中心擴建，目前一片看多的供應鏈投資也可能面臨修正。反之，若AI從雲端延伸至更多企業內部與邊緣運算場景，則系統整合與功率半導體的需求仍有長線支撐，甚至可能超出目前財測。

總體而言，2026年已成為AI基礎建設資本循環的關鍵拐點：前端服務與模型競賽仍在持續，但股市更在意的是，誰能在不壓垮資本結構的前提下，把AI算力所需的硬體建設好、供應鏈串起來。從Apple的保守投資、到Celestica的系統級爆發，再到Navitas的砍舊轉新，高速成長與風險管理之間的平衡，將決定下一輪AI硬體贏家。投資人接下來要問的，已不只是「哪家公司做出最強AI」，而是「當AI真正落地在每一座資料中心時，誰在背後穩穩賺錢」。

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