中國量化基金在小型股與晶片股雙重暴跌下單週回撤逾一成五，凸顯高度依賴演算法與高頻交易的「量化策略」在極端市況下避險失靈。歐洲股市同步受到中東緊張情勢與油價飆升干擾，全球資本市場面臨「AI熱潮下的風險盲區」考驗。

在全球投資圈熱捧人工智慧與量化交易的此刻，中國市場卻突然冒出一記警鐘。多家規模龐大的量化對沖基金，上週在晶片股與中小型股慘烈暴跌下，單週虧損逾一成五，讓長期被視為「穩健增長工具」的量化策略，暴露出在極端市況下可能一樣脆弱。

根據彭博取得的數據，以戰勝中國小型股指數為目標的量化產品，在浙江高飛資產管理（Zhejiang High-Flyer Asset Management）旗下、由 DeepSeek（DEEPSEEK）創辦人梁文峰操盤的基金，上週一週跌幅高達 15.7%。該公司管理資產超過 700 億人民幣（約 100 億美元），在中國量化圈屬於重量級玩家，這次回撤幅度之大引起機構投資人高度關注。

另一家北京的漢泰投資管理（HanTak Investment Management）同樣遭遇重創。其鎖定戰勝 CSI 1000 指數的量化策略，上週估計下跌 16.1%，直接將今年以來的超額收益砍掉大半；而追蹤 CSI 500 指數的策略也下跌 14.3%。漢泰管理規模逾 50 億人民幣，在致投資人的信中坦言，這次市況是「整個行業面臨的極端市場環境」。

從指數表現來看，反映中國小型股的 CSI 1000 上週跌逾 12%，創下自 2024 年 2 月量化基金曾遭遇重擊以來最大單週跌幅。本週一下午該指數仍續跌逾 4%，形成與大型股明顯背離的局面——代表藍籌股的 CSI 300 反而上漲，顯示市場資金快速撤離波動較大的小型股與量化交易重倉標的。

量化基金之所以在這波震盪中特別脆弱，與其高度依賴演算法模型與系統性交易架構有關。深圳的排排網投資管理（Shenzhen PaiPaiWang Investment & Management Co）統計顯示，中國量化基金的平均超額報酬，在今年上半年已較去年同期縮水逾 10 個百分點，只剩約 3.5%。主因是 AI 概念股今年急漲，市場結構高度集中，讓以多元分散為核心的量化組合，反而難以超越指數。

這種情況與全球資本市場氛圍互相呼應。美股方面，投資人目前焦點集中在多家大型科技股與 AI 概念股的財報，包括 Alphabet（GOOG, GOOGL）、Tesla(TSLA)、ServiceNow(NOW)、International Business Machines(IBM)、Intel(INTC)等。期貨交易顯示，道瓊期貨（INDU）小幅上漲 0.19%，標普 500 期貨（SPX）漲 0.29%，那斯達克 100 期貨（US100）漲 0.17%，市場期待這些科技巨頭能以亮眼數字，證明 AI 投資潮仍具延續動能。

然而在風險資產仍有支撐的同時，利率與地緣政治風險持續升溫，讓量化策略的假設變得更加複雜。美國 10 年期公債殖利率升至 4.56%，30 年期更高達 5.08%，反映市場對長期利率與通膨的重新定價。美軍日前對伊朗伊斯蘭革命衛隊目標展開空襲，為報復約旦境內遭攻擊事件，連續多日的軍事行動加劇中東緊張情勢。

這波地緣政治升溫，立即透過能源市場傳導到歐洲股市。泛歐 Stoxx 600（STOXX）指數小跌 0.06%，英國倫敦股市（UKX）下挫 0.39%，德國 DAX 指數微升 0.11%，法國 CAC 指數上漲 0.23%，整體氣氛偏向觀望。旅遊與休閒族群表現最差，能源股則相對抗跌，反映投資人對油價風險重新評估。英國天然氣價格單日跳漲 4%，突破每百萬英熱單位 144 便士，創四個月新高，加深市場對歐洲能源成本壓力的憂慮。

在這樣利率走高、能源波動與地緣政治風險交織的環境中，量化基金原本仰賴的「歷史數據規律」與「因子模型」顯得不再可靠。中國量化這次大幅回撤，某種程度就是過去幾年在寬鬆貨幣與科技股上漲環境下，累積大量類似交易策略的結果，當市場結構突然出現急劇改變，集中賣壓會迅速放大損失。

有業者為此提出不同看法。支持者認為，這次劇烈波動將促使量化公司重新校正模型、降低槓桿與加強風險控制，長期反而有助於行業健康發展；反對者則警告，若投資人察覺量化策略在極端行情下無法真正做到「絕對回報」，可能撤回委託資金，進一步加劇市場波動，形成惡性循環。

從全球視角來看，這場中國量化基金的挫敗，以及歐洲股市在中東緊張情勢下的顫抖，凸顯出一個共同問題：當 AI 與量化交易成為主流，市場是否也同步放大了模型無法預測的黑天鵝風險？接下來，美股科技巨頭的財報將成為觀察指標——若 AI 投資與獲利表現不如預期，可能觸發新一輪「科技重估」，進一步考驗全球量化策略的韌性。投資人與監管機構如何在擁抱創新之餘，看清這些風險盲區，將是未來金融市場無法迴避的關鍵課題。

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